Fund Talk｜市场进入震荡期，我们需要什么样的基金？
（来源：小5论基）
近日，市场经历快速轮动后进入了震荡整理期，不少小伙伴又开始犯嘀咕，该怎么投资？我最近看到很多分析观点，认为市场中长期趋势还在，当前可以把握结构性机会，其中，科技是很多人提到的看好方向之一。
其实，我估计很多小伙伴都应该能看出来，AI产业链即便不是本轮市场行情的唯一主线，也至少应该是其中最为重要的一条主线，尤其是中国科技崛起的当下，也因此我们在之前的诸多期文章中也都介绍了不少与AI产业链相关的主动管理型或者被动指数型产品。
而从之前的文章中，大家也或多或少都了解到AI产业链所包含的上、中、下游覆盖的细分子板块特别多，而在实际的投资中，普通投资者难以识别这些细分方向，更不要说还要去动态跟踪这些细分方向的发展趋势和所处阶段（以帮助投资），不信请看下图的AI全产业链：
有鉴于此，我们今天就来介绍一只产品，在AI全产业链通过动态调整、精准卡位，前瞻挖掘市场机会，这个产品就是诺安基金旗下的诺安稳健回报，它的基金经理是善于捕捉“中国科技超强音”的诺安基金邓心怡。
一、产品短、中、长期的业绩亮眼，近一年超额超100%回撤仅20%
邓心怡于2023年6月3日开始接手并独立管理诺安稳健回报，至今管理时间已经超过2年。
从业绩的角度来看，这只产品的亮点颇多：
首先，短、中、长期的业绩数据都非常拿得出手：截至2025年8月29日，相对短期的近3月涨幅为38.02%，近6月涨幅为28.28%，今年以来涨幅为65.20%，短期爆发力较强；而相对长期的近1年和近2年收益数据更为突出，分别高达128.48%和87.45%，同期的超额收益也达105.07%、71.19%，尽显其超强的攻击力。
其次，其收益增长的方式非常优秀，收益性与扛波动性兼具。截至2025年8月29日，其近一年创新高的天数居于同类前10%，而同期最大回撤仅为-20.06%（对于一只成长风格的基金而言，这个回撤属于较小）。
正是因为其“攻强守不弱”的特点，造就了这只产品的业绩排名一直较为靠前，比如其近一年收益排名曾一度位列同类第一。具体而言，截至2025年6月6日，诺安稳健回报A（000714）近一年净值增长率位居同类第1/479。（数据来源：银河证券，同类为灵活配置型基金(基准股票比例60%-100%)(A类)，发布于2025年6月7日）
二、AI产业链动态布局，把握子行业β机会和个股超额收益能力强
这部分我们基于诺安稳健回报的历史持仓数据，来具体探究下邓心怡是如何做投资的。
首先，组合在行业配置上聚焦AI全产业链为主的科技大方向，把握子行业β机会能力较强。
从上面组合的历史行业配置图中我们可以看出：
一方面，组合的行业配置聚焦于科技大方向，但行业相对分散。
从实际的历史持仓来看，组合主要集中于以电子、通信、计算机和传媒为主的科技板块，同时也会小部分涉及同样具备科技属性的医药生物板块，以及机器人、新能源（车）等高端制造等板块，不涉及大金融板块，也几乎不涉及传统消费板块和周期板块。
另一方面，组合把握子行业β机会的能力也较强。
如果从产业的角度来看，组合通过宏观周期定位，很早就开始布局并聚焦AI产业链的投资，并围绕AI模型迭代的路径（预训练→强化学习→应用落地）动态调整持仓，覆盖AI产业链上中下游的算力硬件、大模型应用、国产芯片三大核心环节。
从上面的行业配置图中就能看到，组合在2024年的预训练期会更侧重AI产业链上游的算力硬件（重仓CPO、液冷技术等），而在2025年的应用期则明显转向AI产业链下游的端侧Agent、智能终端（加仓AI手机产业链等），组合在AI产业链上中下游均有布局的基础上，对上中下游的权重占比一直处于动态调整中。
以上如果结合事后优秀的业绩回报，就充分说明了邓心怡把握行业β机会的能力较强，而且相对布局比较前瞻，因此可以捕捉到子行业上涨的阶段。
其次，个股层面，精准卡位获取超额收益能力强，核心持股稳定。
在行业分散、轮动的基础上，组合的持股集中度也较高：
从上图中可以看出，组合的持仓集中度（十大重仓股占基金净值比）平均在57.70%，结合其89.87%的股票仓位（2023Q2至2025Q2的平均股票仓位），整体的持股集中度较高。
这一点从组合的核心持股数量（权重占比超过1%的持股数量）上也能看出来：
从上图中可以看出，尽管随着规模变动和行业轮动，组合的全部持股数量略有所变动，但组合的核心持股数量几乎没有大的变动，平均长期维持在25只左右。
这也充分体现出邓心怡不仅对以AI产业链为主的科技行业具有深刻认知，而且对相关个股也有深刻的理解，否则一来拿不住，二来她持有的这些股票也不会表现得那么好。
具体个股的经典例子有很多，限于篇幅，我这里仅举两个较为典型的例子供大家做个简单参考：
可以看出，她在重仓期间相关个股的表现基本都有较大幅度的上涨，卡位相对精准，能获得不错的超额收益。
第三，组合成长风格明显，市值规模则相对均衡，整体投资风格较为稳定。
从历史持仓数据来看，组合整体呈现出明显的成长风格，这也体现了基金经理是一位成长风格选手。
从市值规模来看，历史持仓数据显示，组合的成分股大中小盘股均有涉及，且各阶段的大中小盘占比也有所不同。不过我认为基金经理本身应该没有特别的市值偏好，成分股市值更多是其确定产业主线、细分赛道以及个股精选之后的一个最终结果。
三、具备宏、中、微观全局视野的科技成长风格基金经理
了解了产品的特点，我们接下来再来看看背后的基金经理。
从工作履历来看，邓心怡，清华大学学士，美国宾夕法尼亚大学硕士。曾任职于中国对外贸易信托有限公司，主要从事一级和二级市场的投资研究工作，在科技领域积累了深厚经验。2020年11月加入诺安基金，现任诺安基金权益事业部副总经理兼研究部总经理。
她于2022年7月起开始管理公募基金，拥有11年证券投资研究经验和3年公募基金管理经验。截至2025年6月30日，管理基金资产总规模为20.09亿元。从投资风格看，正如上文所说，是一位泛科技的成长风格选手。
在投资中，注重“实事求是的投资”，强调独立思考，善于从宏观、中观到微观的全局视野中，前瞻挖掘产业爆发方向及个股，不断寻找“中国科技的超强音”，并由此构建了“宏观定方向、技术判拐点、数据验逻辑”的投资框架。
落到具体的投资上，邓心怡会基于宏观经济周期确定配置方向：第一步选有核心驱动力的产业主线，主要选择能创造新需求或解放生产力的方向；第二步选细分赛道，主要选择那些产业自身出现拐点的领域；第三步选个股，主要选择那些核心环节的龙头企业。
同时她还会设定明确的估值边界和3到5年的市值目标，到了窗口便会逐步减仓。值得一提的是，在经历了2023年AI板块的大幅回撤后，邓心怡更是加强了组合层面的波动管理。
四、产品受到机构青睐，也适合个人投资者作为积极配置的标的
凭借长期出色且稳定的业绩，邓心怡管理的产品逐渐得到了机构投资者的青睐，还是以诺安稳健回报为例：
从上图中可以看出，诺安稳健回报这只产品的A类和C类份额均在最新出炉的2025年中报得到了机构投资者的大笔增持：不管是绝对份额还是份额占比都得到了极大的提升，由此可见机构对其的认可。
不仅如此，对于我们普通投资者而言，AI全产业链总体还是过于庞杂，与其自己花精力去追产业风口，不如交给像邓心怡这样深耕产业、具备宏、中、微观全局视野以及AI全产业链动态调整能力的优秀基金经理去布局，以预期获取一个长期较好的回报。
邓心怡作为诺安基金投研团队的负责人之一，在她所管理的团队的共同支持下，她的投资能力圈并不仅仅限于AI产业链，因此在文章的最后部分，我们再来简单看下她管理的其他产品：
仅从上图的行业配置我们就能明显看出，除了覆盖“AI产业链”的诺安稳健回报，她管理的产品还有主要围绕“半导体生态链”，聚焦国产算力和半导体自主创新生态建设的诺安研究优选，聚焦于“机器人”，主攻“让机器人更聪明的关键领域”，包括算法、感知与决策等的诺安优势产业，以及不限于科技，覆盖多个板块且股票持仓更低的诺安平衡混合。
目前市场和科技板块震荡，可能是一个可以关注的窗口，当然，科技基金仅适合作为配置的一部分，大家还是要按照自己的风险偏好选择。
讲到这里今天的文章就差不多可以结束了。