不亏钱基础上追求更好收益，价值投资，知易行难

投资的第一原则，是不亏钱；第二原则，是记住第一条。不过这看似简单的道理，在实践当中，却充满了挑战。

“我投资的第一个原则就是不能亏钱。”这是我开始投资之旅时就立下的准则做好不亏钱之后，赚钱是自然而然的结果——这不是说股价不会下跌，短期跌10%、50%都有可能。

但只要几年内能回得来，就不算真亏。真正的亏损是买了一家公司的股票，三五年甚至十年过去了，钱还回不来。

无论是买了恒大后来倒了，还是四十八块的中石油、两千六的茅台，都是实实在在的亏损。买贵了、买错了都不行。这样如何才能在不亏钱的基础上实现长期稳健盈利呢？这需要一整套投资思维和框架。

1、价值投资，简单却不容易

价值投资的核心理念非常简单：买股票就是买公司，就是买公司的未来现金流折现。早期巴菲特追随其老师本杰明·格雷厄姆的策略，买便宜货，比如一块钱的东西三毛钱买进，涨回八毛一块就卖掉。

这种方式，叫“捡烟屁股”或“翻垃圾”。后来巴菲特、芒格、段永平将这一理念进行了进化：与其每天都去捡瓶子，不如直接把一棵好大树买下来，让它每年能够长出果子。

就像段永平过去十几年最大的一笔投资——苹果基本没动，赚了几十亿美金。买入伟大公司长期持有，让它自己滚雪球，听起来很简单，但难点在于：什么是好公司？什么时候买？是一次买入还是分批？股价涨了跌了怎么办？

这些才是投资最难的地方，

2、好市场与坏市场，如何选择

很多人说价值投资很好，但只适合美股，中国市场不适合。确实咱们的很多公司上市是为了融资圈钱套现，垃圾公司不少。但其实美国也是大部分公司没有价值。

真正拉动指数的就是前面那几十家、几百家公司。无论在哪个市场，优秀伟大的公司永远是极少数。中国同样有好公司，有帮助股东赚钱的企业。

市场上有多少垃圾公司与我们无关，我们要做的是从几千家公司里挑出那几家又好、我们又看得懂、价格还合适的好公司。弱水三千只取一瓢，高标准严要求，优中选优。

没人逼我们买垃圾公司，在自由市场中，我们完全可以选择最好的。

3、如何构建投资组合

从几千家上市公司中，最终选出5到10家放进投资组合。数量太多没意义，选50家、100家，每家都研究不深，累得要死还是可能亏，不如买指数基金；数量太少也危险，毕竟谁都会犯错，就连巴菲特也踩过很多坑，所以不能单吊一只股票。

我的做法是前五家公司占大约70%-80%的仓位其余有几只做补充跟踪，不断观察是否有更好的选择和公司。

4、看懂公司，不是看懂产品

能看懂产品，不等于能看懂商业模式。天天用微信不一定知道它怎么赚钱；喜欢一个牌子，但可能你的爱好很小众；有些公司东西卖得好但不赚钱，利润很薄；还有账上看着利润不少，但需要大部分钱砸回去投资，股东一分钱拿不到。

我比较喜欢躲开那些苦生意，选择那些能躺着赚钱的好生意。有些公司是打工型的，今天拼价格，明天被新模式颠覆，赚的是辛苦钱；而好公司是印钞机型的，不用担心，它们自己能源源不断赚钱。

买股票就是入股，让企业家帮我们打工。我们希望他们做又轻松又稳定的生意。有意思的是，买到差公司，心里总后悔买多了；买到好公司，总会后悔买少了。

5、估值，一种思维方式

对于好公司也不能买贵，这才能不亏钱。投资是用现在的现金换未来的印钞机，而要算出来能印多快、印多久、印多少钱，这就是估值。

想知道一个公司真正的价值，不是看股价能涨多少，而是看这家公司未来能给股东带来多少现金。利润和自由现金流不一样，两者存在差别

汽车公司或许账面上赚取了一百亿之多，不过却要耗费八十亿去砸钱建厂以及进行研发，如此一来，真正能够拿出来进行分配的仅有二十亿；而如同茅台这般，所赚取的钱款几乎全部都能够用来分给股东，这便是所谓的好生意。

估值没有标准的精准公式，更是一种思维方式。核心问题是：如果我有足够的钱，我想把这家公司买下来吗？我愿意出多少钱？这就是做生意的思维。

6、什么时候卖出

卖出只有三种情况：第一是看错了或基本面坏了，就像买房没发现漏水或地震后房子有了裂缝，必须卖；第二是价格离谱，如果有人出价远远高于内在价值，可以选择离场；第三是有更好的选择，发现了更好的投资标的。

用这种思维投资，买股票就不会亏钱，而且能赚钱。价值投资之所以吸引人，不是因为理念多正确，而是因为它长期证明能赚钱。

7、价值投资的实践挑战

价值投资，知易行难。很多人说，价值投资亏钱，但是一问，却发现他们是在高位跟风接盘，连一份完整的财报都未曾看过；还有人盲目地相信某个公司或企业家，这些行为都是伪价投。

我自己过去十几年大概实现了年化15%-20%的收益个人账户统计不精确）。未来应该没那么高，因为投资越来越难，资金量也越来越大。长期来看（十年以上），能实现10%-15%我就非常满意。

同样重要的是，为了这个收益，背后究竟要承担多少风险呢？前些年有些理财产品，比如说原油宝、雪球类产品，在前期的时候收益相当不错，不过却突然有那么一天发生了爆雷事件，导致本金都亏损殆尽了。

只要我们做的事有方法、有逻辑、有确定性，用买资产的心态投资，收益才是长期稳健的，才能睡得安稳。

8、为什么不做波段不追热点

我们不追热点、不做波段，因为那些都没有确定性，我们掌控不了。大部分时候都是怎么赚来的又怎么亏回去。牛市时人人都是股神，可几年下来回本都难。一年翻五倍的多，五年翻一倍的少。

从长期收益率来看，无论何种投资方法，能够实现十年、二十年以上，年化10%，都着实非常不错。但同样是年化10%的收益许多策略或许会突然失去效用，不过价值投资的逻辑却能够持续地向前推进。

原因在于我们投资的是那些在商业社会、人类社会中不断创造价值、持续盈利的优秀公司。哪怕一批公司没落了，我们可以转向下一批，因为经济始终向前发展。

9、普通人投资的三条路

投资非常专业、非常难。我一直不理解为什么那么多人没怎么投入学习研究，就想去炒股赚钱，是嫌钱多吗？普通人投资大概有三条路：

第一真的喜欢投资，愿意花时间精力研究，那就自己选几家好公司长期持有。想学习的话，建议多看看巴菲特、段永平相关的视频和书。

第二没时间精力可以考虑买指数基金，最好是定投，避免自己追涨杀跌。

第三找靠谱的人帮你管钱（买基金也是一种），但一定要看两点：能力和人品。很多基金经理靠做大规模收管理费，和投资人利益不一致，这种情况要远离。

对我来说，投资最重要的不是赚钱，而是我真心热爱这件事。我把时间精力投进去阅读、研究、思考十年、三十年、五十年都可以做下去，不需要多痛苦的坚持，而是非常快乐——赚钱是自然而然的结果。

价值投资之所以有效，正是因为它经常无效——少有人走的路才能成功。

真正坚持价值投资的人很少，收益能在较长时间维持较高水平的更少。很多人不信价值投资，这很符合人的本性：人性有化简为繁的倾向，价值投资说来说去就那四个词，太简单单调，看起来不如技术分析、主题投资那么丰富多彩。

但走进价值投资大门的人则有完全不同的看法：价值投资表面上看只有企业思维、市场先生、安全边际、能力圈四个概念，但这四个简单的词，可穷其一生去修炼。

投资是一场修行；不亏钱是起点；长期稳健盈利，是目标。这条路看似简单，却需极大的耐心与智慧去践行。