募资8个亿，2.5亿发工资？这家芯片公司把A股当提款机？

上市这事儿，越来越像一场大型的三甲医院体检。

你递上去的招股书，就跟你P了三个通宵的美颜版体检报告一样，各项指标都想往“倍儿棒”上靠。

但审核的老师傅们不看你P得有多努力，他们是会戴上老花镜，拿着放大镜，专门往你报告里那些“肝部阴影”、“肺部结节”的地方死磕。

磕不过去，就一句“暂缓审议”，回家等信儿吧。

最近上会的优迅股份，就结结实实地体验了一把这种被摁在CT机上来回扫描的酸爽。本来三家公司一起上会，两家高高兴兴把家还，就它被老师傅们喊住了：“小同志，你这个报告有点意思，咱们得单聊聊。”

聊什么呢？聊的都是命门。

一家顶着“光通信芯片”这种硬核科技光环的公司，IPO募资，天经地义。但魔鬼就藏在它那份募资计划里，简直是把“我不对劲”四个大字刻在了脑门上。

总共打算找市场要8个亿，其中2.5个亿，说是要拿来发工资。

这是什么概念？

优迅股份过去三年，吭哧吭哧累死累活，净利润加起来才2.2个亿。

等于说，它打算用未来从股民口袋里掏出来的钱，一次性把自己过去三年的劳动成果，全发给员工当“精神损失费”了。

这操作骚不骚？太骚了。

这是在发工资吗？不，这是在用钱投票，赌人心。

芯片行业是人才密集，没错。但人才密集的意思是，你得用高薪把牛人圈进来干活，而不是上市前夕突然搞一场“撒币式”忠诚度测试。这笔钱与其说是人工费用，不如说是一笔天价的“维稳基金”，或者叫“上市后别跳槽保证金”。这背后暴露的，是公司对核心团队稳定性的极度不自信，生怕钟声一响，团队就地解散，各回各家，各找各妈，留下一地鸡毛和懵逼的股民。

钱不够花。人留不住。怎么办？

当然是赶紧冲向A股，给二级市场的老乡们一个接盘送温暖的机会，用大家的钱，来焊死自己的船。

如果说发钱这事儿还只是“可能不对劲”，那花钱买设备就更让人看不懂了。

募资计划里，还有1.7个亿，说是要买设备。

听起来很合理，搞芯片的，没点高精尖的设备怎么行？

问题是，优迅股份的家底，截至去年年中，所有机器设备原值加起来才1.2亿。它打算一口气买回比现在全部家当还多1.4倍的设备。

这就好比一个开沙县小吃的，突然说要贷款买一个满汉全席的后厨团队，外加一套米其林三星的分子料理机。

大哥，你用得了吗？

更何况，优迅自己也说了，咱们是“Fabless”模式，轻资产运营，不自己开厂子搞生产。核心竞争力是研发设计，生产都是外包的。

一个不搞生产的公司，买这么多设备干嘛？难道是研发人员人手发一台光刻机当凳子坐，以激发爱国情怀和创造力？

市场不理解，审核老师傅们更不理解。这种大比例的资本开支，和它的商业模式产生了根本性的撕裂。你到底是想当一个靠脑子吃饭的设计公司，还是想转型去跟中芯国际们卷产能？

说不清楚，就意味着故事里有坑。资本市场最怕的不是亏钱，是故事里的坑。

这还没完，更要命的问题出在公司的“心脏”上——研发。

作为一家冲刺科创板的公司，研发就是它的天，是它的地，是它估值的唯一真理。

结果你一看研发费用率，当场就想替它把“科创”俩字给抠了。

过去几年，优迅的研发费用率不仅在持续下滑，而且一直稳定地低于同行平均水平。尤其是23年和24年上半年，当同行们都在疯狂烧钱抢占下一代技术高地的时候，优迅的研发投入比例，被同行均值甩开了差不多一个身位。

这就叫商战里的“逆行者”吗？

别人都在拼命给发动机里灌油，你在这里盘算着怎么省油，还想上高速跑第一？

这就引出了一个灵魂拷问：你到底是真没钱搞研发，还是觉得研发就那么回事儿？

如果是前者，说明你的造血能力已经跟不上行业内卷的节奏，那上市就是一场“续命式”的豪赌。

如果是后者，那就更可怕了，说明公司对技术的信仰不够坚定，在一个典型的“快种快收”的行业里，你慢一步，就可能被时代的车轮碾成渣。

所有的财务数据和战略规划，最终都会指向“人”。优迅在“人”的问题上，同样给审核老师傅们上了一道硬菜。

公司实控人合计持股才27%，上市成功后稀释到20%。这个比例，基本上就是“弱主临朝”，控制权稳不稳定，全看各位股东大哥的心情。这就像一艘船的船长，手里只有五分之一的船票，剩下的票都在乘客手里，风浪一大，乘客们随时可以投票换个船长开船。

这种股权结构，本身就是个不定时炸弹。

更骚的是，公司的核心技术人员，那位陈姓副总，被扒出来身兼数职，在好几家同行或业务沾边的公司里当着监事、董事。

这就好比你家球队的战术核心，周末还去隔壁死对头那里当兼职教练。

你敢把核心战术板交给他吗？这已经不是信披有没有遗漏的问题了，这是商业伦理和风险内控的大问题。你到底是他碗里的饭，还是他盘里的菜？

所以你看，当这些问题像俄罗斯套娃一样，一层一层被揭开，所谓的“暂缓审议”就一点也不意外了。

毛利在掉。利润在跌。研发跟不上。

故事还怎么讲？当然是画一个更大的饼，告诉资本市场我们未来可期啊，朋友。

只可惜，现在的资本市场，早就不是那个你画饼我就信的年代了。每一份想来市场圈钱的PPT，都得先经过现实的毒打。优迅股份的这次暂停，不是一次意外，而是一次精准的“排雷”。

它用自己的遭遇告诉了所有还在排队的兄弟们一个朴素的道理：

上市不是一场“瞎积薄发”的赌博，而是一场要把底裤都扒干净的裸考。你兜里有几斤几两，老师傅们用手一掂就知道了。

想靠故事续费，也得先把眼前的账给算平了。

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