寒武纪财报大增，云端业务独挑大梁，客户集中风险显现

说实话，看到寒武纪的这组财报数据，很多人估计得和我一样，脑袋嗡嗡的，忍不住要掐一下自己，看看是不是看错了数字。

什么？上半年营收28.81亿元，同比直接飙了43倍多？净利润也一翻身，从原来的大窟窿变成10.38亿元的净收入？别说你，我看到这种增速都差点怀疑是不是把小数点点错地方了。

不过，数字不会说谎，除非老板做假账，但在大A股这个满是显微镜的地方，谁还敢那么嚣张。

总之，寒武纪这波“山路十八弯、急转直上”的翻身仗，确实让人眼前一亮。

但是——你可别光看着数字流口水，账面上的繁花，也有些玄机等着细细“扒皮”。

接下来我们就慢慢捋一捋，到底是AI这锅汤太滚烫，还是寒武纪下得面条够劲道。

先说就主业贡献，整个营收里头，云端业务几乎成了一家独大，用数据来说话，28.7亿元的收入，有28.7亿是云端产品，这数学题真不用教小学生都能算。

能做到99.6%的营收依赖一条产品线，真就像是把所有鸡蛋都放在一个篮子里了。

你要说这有多牛？这还真挺牛，毕竟赶上了贤列AI大模型爆发的风口，寒武纪的芯片一只脚迈进了“卡脖子”清单，另一只脚踩进了产业高地，市场认认地把票投了过来。

咱再看这些云端芯片用在哪，这阵子什么最火？别解释，就一句话——大模型训练和推理。

思元家族一长串新型号，从思元100“砍柴凑火堆”的样板房年代，进化到了思元370，一路都在升级AI的各种能耐。

别小看芯片圈子，现在国产芯片想立住脚，不光能“烧”就行，还得有点狠活，掌握点别人拿不走的真本事。

寒武纪自己都说了，7nm制程以下的复杂芯片物理设计难题基本搞定，在自主技术这条赛道上打出了一片天。

而且不光芯片，这些家伙还在疯狂扩充软件支持，DeepSeek、Qwen、Hunyuan等一溜大语言模型，训练平台都整合融会贯通，啥最新的训练、通信计算并行，你说高大上也行，说卷也没错，总之吸引了不少头部客户的青睐。

实际效果咋样？也甭听我落落嗦嗦地吹了，人家自家研发费用都快冲到4.56亿这个级别，七八成的员工都窝在实验室里跟代码、晶片杠上，谁家不想攒点“真家伙”压箱底啊。

这种硬投入对寒武纪其实是大杀器，别的公司在卷销售、拼渠道，人家压根就是在技术能力这儿溜溜地筑起护城河。

可是，数据飙得这么凶，难道就没有什么暗角？

有！而且挺典型。

第一，就是客户集中度堪比家族大院，前五大客户几乎贡献了85%的应收账款，这有利有弊。

有好处，头部客户愿意长期吃寒武纪这碗饭，足见技术靠谱市场认可。

但槽点也不小：某一天大客户转身投奔别家，或因为行业大洗牌取消合同，那寒武纪的日子不说要了老命，也是半条命挂在树杈上收风的节奏。

有人立刻要问，这种局面一般咋缓解？其实除了抢占新市场、拓展应用场景，也就是抓紧研发更多、功能更全面、成本更低的芯片，开辟新领域，不然就只能寄希望客户永远不变心，这在商场跟追星似的：你喜欢的偶像今天还是你男神，明天就可能移情别恋。

再者，财报里有个细节绝不能忽视，就是应收账款的坏账准备。

据说对部分应收账款提了50%以上坏账准备，原因还挺“朋克”：逾期了、客户信用有风险。

虽然整体现金流转负为正，看起来很亮眼，但这颗定时炸弹要真炸谁也拦不住。

一句话总结：共赢时欢声笑语，翻脸时各回各家，生意场就是这么残酷。

但感兴趣的小伙伴要注意，这一轮AI大模型真不是小打小闹，需求像洪水猛兽一样扑面而来，只要寒武纪能稳住研发、控制财务风险，麻烦大不了就是个波澜不惊的小插曲。

讲道理，寒武纪和头部客户的深度绑定，像极了饭局上的座上宾，有人愿意为你的菜单买单，就算你厨艺一直没翻车，这生意还能干很久。

但人是会变的，菜也是会变凉的。

不怕同行卷得你头晕，就怕你自己停滞不前，技术不升级，这时候库存增加就容易出问题。

你别说，存货期末一下冲到比年初多出一半不止，这么多货搁哪里啊？都押在委托加工物资上了，这背后的意思，就是公司得提前囤积配件和资源，以防供应链一言不合就卡脖子。

政策环境嘛，“实体清单”下的人工智能企业，每天都是一场风雨欲来的自救。

别以为这只是企业自身问题，说白了大家都明白一点：在国际供应链紧张的背景下，自己手里没点存货、原料，说翻车就翻车。

君不见，有好些科技公司都被突如其来的断供搅得天翻地覆。

其实还有一点不能忘，就是寒武纪这家伙在专利上的“炫技”。

申请专利两千多项，授权下来的也有一千五，啥叫知识产权护城河，这就叫有根有据。

尤其是发明专利多，这看家本领才不是“1.0”升级出来的，是企业日夜苦熬实打实磨练。

AI行业卷到今天还有啥不扒皮的？有些公司只会搞点翻译拿下两个国内订单，就洋洋自得“我们是独角兽”，寒武纪这一波，是靠专利布局、核心技术上阵，不带水分的。

有一说一，股票市场旁边也没闲着，“牛散”章建平还是雷打不动地持有600多万股，显得底气十足。

说白了，人家就是看准了AI风口+国产替代的“超级赛道”。

当然市场也是个玻璃心，今天疯狂溢价追捧，明天但凡风向一变，热度就冷却得比北极还凄惨。

不过章建平这种老炮一动不动，也算是给了广大投资者一颗定心丸。

讲到最后，不得不佩服寒武纪这一役既体现了国内AI企业的搏杀力，也暴露了成长的烦恼。

AI大模型大潮涌动，看似风光，其实挑战环伺。

一面是技术技术进阶、订单爆炸、产品能力升级，另一面夹杂了“鸡蛋都放到一个篮子里”的高客户集中风险，还有来自供应链和国际政治的明枪冷箭。

至于寒武纪未来能否稳扎稳打继续成为国产AI芯片头号种子选手，这还真是“一部剧还没演完”，关键场可能在后面。

说了这么多，轮到大家上场了：你怎么看寒武纪这波爆发？AI芯片未来到底是稳稳的巨浪，还是风口上的“猪有风险”？别光看戏，咱们评论区聊聊呗——你怎么看？

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