市场猛冲3600点，股民却眉头紧皱，多数人跑输大盘亏惨了

2025年7月，A股市场持续冲高，上证指数突破3600点创近10个月新高，单日成交额多次突破1.9万亿元。

市场热议当前行情与2015年牛市的相似性——同样面临经济增速放缓背景，同样有政策暖风频吹。

但深入分析发现，两轮行情的资金结构、监管环境和市场生态已发生本质变化：杠杆资金被严控，量化交易占比升至40%，机构投资者成主导力量。

2015年牛市被称为“杠杆牛”，场外配资规模一度突破2万亿，配资利率高达18%，最终强平潮吞噬60万散户。

而2025年，场外配资基本清零，两融余额占流通市值比例仅2.1%，远低于2015年的4.8%。 增量资金主要来自三类“理性派”：

这种资金结构导致市场呈现“指数强、个股弱”特征：上证指数7月涨8.2%，但超60%个股跑输大盘，中国神华、中国交建等权重股贡献主要涨幅。

板块轮动：从“神车神话”到“AI泡沫”

2015年，南北车合并催生“中国神车”，市盈率冲至250倍；乐视网凭PPT生态圈撑起1700亿市值。2025年，题材炒作逻辑相似但标的切换：

高估值板块正面临基本面拷问。 AI产业链中，某机器人企业二季度存货周转率从2.5降至1.8，应收账款周转天数增加32天，产品滞销风险显现。

军工板块动态市盈率突破80倍，但行业毛利率下降2.3个百分点，成本压力挤压利润。 历史数据警示：板块市盈率中位数超100倍时，未来12个月平均回撤达35%。

监管升级：给疯牛套上“缰绳”

2015年清理配资引发17天千股跌停，如今监管工具全面升级：

经济隐忧：PMI连跌3月的警报

尽管政策暖风不断，经济基本面仍存隐忧。 2025年7月制造业PMI为49.3，连续3个月低于荣枯线。 地产投资同比下滑11.2%，出口虽韧性强但受特朗普加征关税政策扰动。 这种“政策热、经济温”的分化，与2005年熊牛转换期更相似，而非2015年的泡沫化增长。

散户策略：远离“击鼓传花”

历史经验表明，指数快速上涨阶段入场者平均收益较长期持有者低27%。当前市场更接近2019年慢牛行情，而非2015年普涨疯牛。